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海外五大养老金对比—由英国养老金危机引发的思考

英国“迷你财政”点燃养老金危机欧元汇率跌。海外利率长期下行趋势扭转，养老金大量衍生品加杠杆，导致“追加保证金-英债抛售”的恶性循环。幸而在央行购债、首相更换下，养老金危机得到暂时化解。

我们梳理了荷兰、美国、日本、澳大利亚的养老金结构，分析了其面临的利率、股票、汇率、信用风险欧元汇率跌。从产品创设角度，DB较DC计划系统性风险更高，独立管理账户的灵活度高于集中管理，根据投资者偏好将养老金细分更多类型也值得借鉴。当前经济、政治周期下，金融市场异常波动频发，监管部门定期的压力测试不可或缺。

（作者：余律欧元汇率跌，郭嘉沂）

做多欧元兑英镑—评欧英央行12月议息会议

欧央行于12月议息会议如期加息50bp，并计划于明年3月启动缩表欧元汇率跌。本次会议全面上调通胀预测，拉加德在新闻发布会上表态强硬，市场加码对欧央行加息前景的押注，欧元汇率和利率短线上涨。同日，英国央行在议息会议上同样选择加息50bp，但有部分委员认为暂停加息的时点已到来，浇灭市场激进预期，英镑兑美元当日跌近2%。

欧洲通胀的高点大概率已经出现欧元汇率跌。尽管欧元区通胀粘性成分较少，但明年的绝对值水平或仍高于美国，这将拉长欧央行抗击通胀的时长。泰勒模型显示理论上欧央行仍有较大加息空间，这将提振欧元兑美元。英国央行逆通胀持续大幅加息的动力不强，叠加经济陷入衰退，英国央行加息周期或已渐近尾声，英镑兑美元、英镑兑欧元将承压。短期内，由于美国仍处于基本面弱势周期，加上市场预期未跟上美联储最新点阵图，欧系汇率仍有一定反弹空间。

（作者： 余律欧元汇率跌，郭嘉沂）

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